Ⅰ. Өндірістің соңы: алюминий тотығы мен электролиттік алюминийдің «кеңейту парадоксы».
1. Глинозем: Тұтқынның жоғары өсу және жоғары түгендеу дилеммасы
Ұлттық статистика бюросының деректеріне сәйкес, Қытайдың алюминий тотығы өндірісі 2025 жылдың наурыз айында 7,475 миллион тоннаға жетті (жылдық көрсеткіштен +10,3%), бірінші тоқсандағы жиынтық өндірісі 22,596 миллион тоннаны (жылдық көрсеткіштен +12,0%) құрады. Өндірістің үздіксіз кеңеюіне қарамастан, нарық «табысты өсірмей өндірісті ұлғайту» тұйық цикліне түсті.
Артық ұсыныс күшейеді:Ішкі глиноземнің әлеуметтік қоры 3,958 миллион тоннадан асты, бұл импорттық терезенің ашылуынан болатын қысыммен бірге (Австралиялық FOB бағасы 373 доллар/тоннаға дейін төмендеді) және спот бағасы Шаньси аймағындағы қолма-қол ақшаның құнынан (3250 юань/тонна) төмен түсті.
Өндірістің төмендеуіне әсер ететін шығындар:Хэнань, Гуйчжоу және басқа аймақтардағы алюминий тотығы зауыттары ақша ағынының жоғалуына байланысты техникалық қызмет көрсетуді бастады, нәтижесінде наурыз айында операциялық қуаттылық айына 2,85% төмендеп, жылына 88,6 миллион тоннаға жетті. Дегенмен, Индонезияда 1 миллион тонна жаңа өндірістік қуаттың шығуы жаһандық артық қуаттылықты күшейтті.
2. Электролиттік алюминий: өндірістік қуаттылық төбесіндегі «тығыз теңгерім».
Наурызда электролиттік алюминий өндірісі 3,746 млн тоннаны (жылдық көрсеткішпен салыстырғанда +4,4%), ал бірінші тоқсандағы жиынтық өндірісі 11,066 млн тоннаны (жылдық көрсеткіштен +3,2%) құрады. Оңтүстік-батыс аймақтағы өндірістің қайта жандануына қарамастан (Юньнань Хунтай 1,5 миллион тонна толық өндірістік қуатын сақтайды), ұсыныс икемділігі саясатпен шектеледі.
Сыйымдылықты ауыстыру басым:Сычуань, Гуанси және басқа аймақтар өндірісті негізінен қуаттарды ауыстыру арқылы қалпына келтіреді, ал Баотоу алюминийінің ескі өндірістік қуаты өсуді өтеу үшін алынып тасталды, нәтижесінде таза жеткізілім өсімі шектелді.
Тауарлы-материалдық қорлардың сарқылуын тездетеді:Сәуір айының басында электролиттік алюминийдің әлеуметтік қоры 744 000 тоннаға дейін төмендеді (бір жылда - 138 000 тонна), ал LME қоры да 459 000 тоннаға дейін төмендеді, бұл алюминий бағасының тұрақтылығын қолдады.
Ⅱ. Сұраныс жағында: дәстүрлі және дамып келе жатқан тректер арасындағы «құрылымдық жырту».
1. Дәстүрлі өріс: Сәулет пен экспорттың екі есе азаюы
Жылжымайтын мүлік тізбегі қысқаруды жалғастыруда:қаңтар-наурыз аралығында коммерциялық тұрғын үйді сату аймағының индексі «суық» диапазонда болды, құрылыс профилінің құрылыс қарқыны небәрі 61% құрады, ал алюминий өндірісінің өсу қарқыны (1,3%) электролиттік алюминиймен қамтамасыз етудің өсу қарқынынан айтарлықтай төмен болды.
Экспорт тарифтік шабуылға тап болады:АҚШ-тың Қытайға қатысты алюминий тарифтері 104%-дан 145%-ға дейін көтерілді, алюминий экспорты қаңтар мен ақпанда бір жылмен салыстырғанда 4,5%-ға төмендеді. Компаниялар қауіпсіз баспана ретінде Оңтүстік-Шығыс Азия транзиттік саудасына бет бұруда.
2. Жаңа энергетика және жоғары деңгейлі өндіріс: жаңа қозғалтқыштарға сұраныс
жарылғыш өсуіалюминий қорытпасы:Наурызда алюминий қорытпасының өндірісі 1,655 миллион тоннаға жетті (жылдық +16,2%), бұл жаңа энергетикалық көліктердің жеңілдігі (жеделдетілген магний алюминийін алмастыру) және фотоэлектрлік жақтауларға сұраныс (электр энергиясының жаңа ішкі баға саясатынан пайда).
Жоғары сапалы алюминий материалдарын локализациялаудағы жетістіктер: Dongqing Special Materials сынағы жоғары магнийді дәнекерлеу сымдарының дайындамаларын сәтті шығарды, Longi корпорациясының алюминий қорытпасынан жасалған кронштейндерге тапсырыстары бір жылмен салыстырғанда 35%-ға өсті және жоғары деңгейлі қолдану салаларында импортты алмастыру жеделдеді.
Ⅲ. Құны мен бағасы: алюминий тотығының құлдырауы және электролиттік алюминийдің пайдасының кеңеюі
1. Шығын қисығын қайта құру
Алюминий оксиді «өлім спиральына» түсті:ішкі боксит бағасы босаңсыды (Цзинь Юй аймағында бір айда 5%-ға төмендеді), каустикалық сода мен көмір сияқты көмекші материалдардың құны төмендеді, өнеркәсіптің өлшенген құны 3158 юань/тоннаға дейін төмендеді, бірақ баға одан да тез төмендеді (Шаньси спот бағасы 3000 юань/тоннадан төмен түсті).
Электролиттік алюминий үшін пайда маржасын кеңейту:Глиноземнің өзіндік құнының үлесі 40%-ға дейін төмендеді (2024 жылы 55%), электролиттік алюминий өнеркәсібінің өлшенген пайдасы 3700 юань/тоннаға жетті, ал Юньнань гидроэнергетикасының артықшылығы кәсіпорындарының (Yunnan Aluminium Co., Ltd. сияқты) жалпы пайда маржасы 25%-дан асты.
2. Баға дифференциациясының күшеюі
Алюминий тотығының ауытқуы:Шетелдегі төмен баға көздерінің әсері (Индонезия инвестицияланатын 6,5 миллион тонна өндірістік қуат қосады) және отандық жаңа өндірістік қуаттарды шығару (Гуансидің 2 миллион тонналық жобасы сәуір айында толық өндіріске жетеді) қайта өрлеу кеңістігін басып тастады және екінші тоқсанда күтілетін жұмыс ауқымы 2800-3200 юань/тонна.
Электролиттік алюминийдің жоғары серпімділігі:LME алюминийінің бағасы 2450-2550 АҚШ доллары/тонна диапазонында тұрақты болып қалады, ал Шанхай алюминийіне арналған негізгі келісім-шарт 20500 юань/тонна қысқа мерзімді мақсатпен төмен түгендеу және саясат күтулерімен (ішкі «жабдықты жаңарту» субсидиялары) қолдау тапты.
Ⅳ. Халықаралық сауда және саясат: «Сұр мүйізтұмсық» тарифі және жасыл трансформация
1. Қытай АҚШ тарифтік ойынының әсер ету тізбегі
Автокөлік өнеркәсібі тізбегін қайта құрылымдау:Америка Құрама Штаттары импортталған көліктерге 25% баж салығын енгізді, бұл Tesla компаниясының Мексикадағы зауытын өндірісті кейінге қалдыруға мәжбүр етті. Қытай алюминийінің АҚШ-қа экспортының үлесі 5%-ға дейін төмендеді (Wan'an Technology сияқты компаниялар еуропалық нарыққа ауысуын жеделдетуде).
Русал трансфер стратегиясы:ЕО-ның Русалды босату мерзімі жақындап келе жатқандықтан, Русал азиялық қоймаларға тасымалдауды жеделдетуде (наурызда Ресейге 154000 тонна глиноземді экспорттаған), Русалдың LME инвентарлық қоры 82%-ға дейін өсті.
2. Көміртектің бейтараптығы өнеркәсіпті жаңартуға ықпал етеді
Көміртегі іздерін сертификаттау бойынша пилоттық бағдарлама іске қосылды:Baise электролиттік алюминий көміртекті таңбалауды сертификаттау жүзеге асырылды және қайта өңделген алюминий өндірісінің қуаттылығы жылына 6 миллион тоннаға дейін ұлғайтылды (Alcoa-ның төмен көміртекті алюминий сыйлығы 15% жетеді).
Электр қуатының құны ойыны:Еуропалық табиғи газ бағасы 35 еуро/мегаваттқа дейін көтерілді және Trimet Aluminium неміс зауытында өндірісті қалпына келтіру кешіктірілді. Юньнандағы отандық гидроэнергетиканың тұрақтылығы жеткізу қаупінің нүктесіне айналды.
Ⅴ. Болашаққа болжам: артықшылық пен трансформацияның қос ойыны
1. Глинозем: Шығынға негізделген жою, өндірістің шекті төмендеуіне назар аудару
Егер баға 3000 юань/тоннадан төмен болып қала берсе, екінші тоқсанда өндірісті қысқарту шкаласы жылына 2 миллион тоннаға жетуі мүмкін, бірақ Индонезияның жаңа өндірістік қуаты жеткізілім қысқарту әсерін өтеуі мүмкін.
Стратегия бойынша кеңес: Ұзақ мерзімді шикізат шығындарын жоғары бағамен құлыптаңыз және жеке шахталары бар China Aluminium Corporation (601600. SH) компаниясына назар аударыңыз.
2. Электролиттік алюминий: төмен түгендеу және саясат дивидендтері жағдайында құрылымдық мүмкіндіктер
Жаңа энергияға сұраныстың жыл сайынғы өсуі (фотоэлектрлік+жаңа энергия көліктері) дәстүрлі кен орындарындағы құлдырауды өтей отырып, 800000-нан 1 миллион тоннаға дейін. Алюминий бағасының орталығы 19500-ден 21500 юань/тонна деңгейінде сақталады деп күтілуде.
Жіберу уақыты: 22 сәуір-2025 ж